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从农商行到城商行，历经近三十年发展，苏州银行已成为城商行中的杰出人物。1）2010年9月，经原银监会批准，江苏东吴农村营业银行留神改名为苏州银行股份有限公司。2011年3月，经原银监会批准，苏州银行监管附庸相干由农村中小金融机构监管序列调遣为中小营业银行监管序列，这意味着苏州银行留神从农商行改动为城商行。2）公司股权结构较为漫衍，苏州国发集团为公司第一大鞭策，当今捏股14%。国发集团筹商自2025年1月14日起6个月内拟不时增捏苏州银行股份不少于3亿元东谈主民币。3）公司领有一支教化丰富的贬责团队，高等贬责东谈主员具有从业时刻长、贬责教化丰富、业务智商强等特色。4）筹商布局扎根苏州，放射江苏。当今苏州银行在江苏省其余各市均有分支机构，凭证2024年中报数据，苏州市网点占比73.1%，职工占比73.7%。

上市后各项筹商目标廓清晋升。1）营业收入增长持重，利息净收入跟跟从业同向波动。2019-2020年公司营收处于高增长久，同比差别+21.8%、+10.0%，2021-2024H虽每年仍保捏持重增长，但增速下滑，2024H营收同比+1.9%。苏州银行利息净收入波动较大，2019-2024H同比增速差别为-2.5%、+17.1%、+0.1%、+10.7%、+1.7%、-3.0%。2）净利润保捏较高增速。苏州银行2019年净利润24.7亿元，到2023年时一经46.0亿元，与2019年时比接近翻倍，工夫复合增速16.8%。苏州银行归母净利润增速在同行城商行中处于进步梯队，2024H时增速仅逾期于杭州银行。3）ROE权贵晋升。苏州银行刚上市时，ROE权贵承压。但2024H时已晋升至上市城商行平均水平。4）苏州银行分成率持重在30%以上，且逐年小幅晋升。

钞票质地权贵优于同行。1）苏州银行在不良率的认定圭臬上相等严格，且认定圭臬束缚趋严。2018-2023年，苏州银行逾期贷款与不良贷款之比基本处于下行通谈中，这意味着苏州银行不良贷款的认定圭臬在日趋严格。2020年后该比例已降至100%以下，代表着逾期不良剪刀差一经为负。2）在不良认定严格的情况下，不良率逐年走低，已处于同行城商行中优秀水平。2019-2023年，苏州银行不良率差别为1.53%、1.38%、1.11%、0.88%、0.84%。2023年苏州银行不良率已低于绝大宽广上市城商行，高慢出了比同行更优秀的贷款质地。3）公司贷款占比晋升偏激不良率捏续下行是集团合座不良率下行主要原因。公司贷款业务占比比年来晋升廓清。2023、2024H差别为66.80%、70.85%。在占比晋升的同期对公业务不良率却在走低，2019-2024H公司贷款不良率差别为2.02%、1.76%、1.47%、0.99%、0.75%、0.64%。

初次遮蔽赐与“买入”评级。咱们合计，苏州银行存贷边界增速持重，钞票质地权贵高于行业平均水平，分成率位列同行进步水平且当今股息率超6%，同期苏州市持重的经济发展环境能赐与苏州银行强有劲的功绩扶植。但当今A股股价对应2025E PB仅0.63x，属于上市城商行平均值，估值较低。咱们赐与公司0.75-0.85倍2025年PB，合理价值区间8.89-10.07元，赐与“买入”评级。

风险领导：1）经济承压，贷款边界增长受阻；2）息差下行超出预期；3）尾部不良风险显露。

（分析师 孙婷）

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